保险行业：随着疫情持续好转 业务端将延续复苏

万联证券行业洞察报告解读

疫情，这场突如其来的全球挑战，对各行各业带来了前所未有的压力。保险业亦不例外。从寿险的视角观察，疫情对代理人队伍的增速影响并未显著，展现出了韧性。进入下半年，寿险代理人队伍的产能有望如春日的阳光逐渐回暖，带动新单期交的增速加快。尤其是储蓄型业务的销售环境已经呈现明显好转迹象，预计下半年将持续保持上升趋势。

与此保障型业务因其刚性需求特性，在疫情背景下反而激发了消费者的保险意识。尤其是健康险的需求，如同雨后春雷，预计将保持迅猛的增长势头。

财险市场则因新车销量的锐减而面临挑战，前四个月的车险增速仅为微弱的0.5%。尽管预计下半年会有所回暖，但全年增速仍将低于5%，表现略显疲软。与此投资利率的走势也值得关注。随着下半年经济增速的回归，长端利率将企稳，为市场带来稳定预期，有助于缓解市场对寿险利差收窄的担忧。

在货币宽松的大环境下，资本市场深化改革以及金融经济数据好转的背景下，流动性相对充裕。若风险偏好提升，股市的中长期表现将趋向乐观。值得注意的是，由于2019年险资投资收益的高基数效应，2020年股市对投资端的改善效应可能会有所减弱。

价值寿险领域，业务的复苏将助推新业务价值增速走出低谷。尽管内含价值和剩余边际增速可能有所放缓，但仍能推动营运利润保持两位数的增长。财险方面，在多重因素影响下，2020年综合成本率有望小幅下行，承保盈利有望低位反弹。主要财险公司的ROE水平，在中等投资收益假设下，有望保持较好增长。

从投资角度看，保险股近期在新单销售承压、利率快速下行、折现率拐点等多重压力下表现平淡。但正如埋藏的宝藏终会发光，保险行业随着疫情的好转和业务端的复苏，有望逐渐走出低谷。综合考虑当前的基本面和估值情况，对于纯寿险标的和综合保险集团，我们给予积极推荐。

投资过程中亦需警惕风险。业务复苏不及预期、权益市场的大幅波动、利率超预期下行以及系统性风险等，都可能对保险行业的表现产生影响。在追求收益的风险的控制同样重要。

总体而言，保险行业在面临挑战的也孕育着机遇。在疫情的影响下，行业正在经历一场深刻的变革，展现出新的生机与活力。对于投资者而言，既要看到行业面临的挑战，也要看到其中的机遇，以明智的眼光做出决策。