保险行业：春节因素扰动 单月保费增速放缓

随着春节气息的流转，上市险企在2月的业绩展现出了新的变化。尽管单月保费增速略缓，但整体趋势显示，总保费的降幅正在逐步缩小。平安人寿与太保寿险在2月的业绩虽增速放缓，但仍然保持着稳健且显著的增长态势。这种增长的动力源泉，主要来自于去年同期基数较低所带来的积极改善。

国华人寿的银保渠道是其保费收入的主要来源。因其规模相对较小，保费增速波动较为剧烈，但在过去两个月中，其保费增速高达50%，预示着全年增速将持续保持在高位。与此平安产险与太保产险在2018年的前两个月均实现了超过15%的正向增长，展示了财产险业务的强劲增长势头。寿险业务的严格监管政策对财产险的影响有限，预示着全年有望实现两位数的增长。

在1月的数据分析中，人身险原保险保费收入出现了同比下滑。这一现象背后的推手主要是过度消耗、短端利率的高位催化市场竞争以及保障型产品的平均保费较低。健康险业务在排除去年理财型健康险规模的影响后，实际增速约为15%，这显示了业务结构正在持续优化，推动保险业回归其保障的本质。部分险企通过万能险和投连险的短期冲刺实现了首月的高速增长，但我们预期这种高速增长的节奏难以持续。

最近发布的股权管理办法和保险资产负债管理监管规则为行业带来了明确的指导。降低单一持股比例上限、差异化监管以及对资管计划持股比例的严格限制，都有利于推动行业的稳定发展，维护二级市场的稳定和中小投资者的权益。对于保险资产负债管理的“硬约束”将激励险企提升资产负债管理能力，实现长期稳定的价值增长。

尽管新年的业绩开头并不如预期那么亮眼，但大型险企凭借其合理的业务结构和完善的渠道布局，依然保持着明显的竞争优势。在税延型养老险即将试点的大背景下，有望为大型险企带来可观的保费增量。长端利率的维持和折现率的回升将促进准备金的释放，为险企的利润增长贡献力量。我们坚定地看好大型险企的投资价值，并预计2018年新华、太保、平安、国寿等公司的P/EV估值优势将十分明显，对板块维持增持评级。

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